12月24日至25日，住房城乡建设部召开全国住房城乡建设工作会议。会议明确2025年重点任务，包括：持续用力推动房地产市场止跌回稳，推动构建房地产发展新模式，大力实施城市更新，打造“中国建造”升级版，建设安全、舒适、绿色、智慧的好房子。其中提出，加力实施城中村和危旧房改造，推进货币化安置；大力推进商品住房销售制度改革，有力有序推行现房销售；谋划实施一批城市更新改造项目。
中指院多个方面数据显示，上海、杭州目前可售库存的出清周期低于10个月，南京、青岛、宁波等二线个月。
国际方面，美联储12月议息会议如期降息25个基点，但措辞更为，降息步伐将明显放缓，同时需关注特朗普当选后续政策；国内方面，中央经济工作会议继续释放利好，财政及货币政策有望进一步加码，政策利好将对市场形成提振。
本周宏观环境整体中性，国内方面受降息消息提振流动性宽裕，海外方面因fomc会议上对2025年偏鹰降息态度因而风险资产均有所反应回调。供应端来看，国内去库速度放缓，因两家冶炼厂投产，12月冶炼端产量环比抬升。消费端来看，整体下游消费在抢出口以及以旧换新支撑下消费端表现不错，整体还未体现出淡季特征。但近期广州日度出库量已有放缓，且年底企业备货库存意愿有所下行。再生铜方面，国内反向开票政策继续落地，年底前再生铜或有集中释放需求支撑供应。价格展望方面，国内基本面平淡流动性宽松，库存去化速度放缓不利铜价，后续主要关注关税影响，在关税摩擦悬而未决的情况下对铜价观点继续偏谨慎。
供应产能高峰接近；部分企业检修，新投暂缓，留意进口情况（铝材出口退税后以及未来海外俄铝制裁缓解之后带来可能物流重塑），电解铝亏损严重留意可能的生产变动。周度需求环比下滑，部分板块汽车及铝合金开工环比好转。海外一季度mjp继续走高，有特定供给因素。库存端，12月预期累库，近期仍呈现去库，主因到货减少及下游低价拿货，库存拐点可能提前到来。本周供给四川地区检修增加，海外mozal铝厂原料恢复，短期减产风险不大，绝对价格下降后下游小补库，需求淡季。需求利空冲击，短期铝价承压，铝材出口退税落地，铝内外反套最好的时机可能明年旺季。
上海升水310(-30),广东升水250(-60),天津升水390(-20)。内需偏弱，冶炼减产，流通库存偏低，国内第二轮宏观政策释放，暂时建议观望。
基价12850（+0）；现实需求偏弱，市场情绪悲观，短期政策面带动情绪波动，建议暂时观望。
俄镍升水-100(-50)，镍豆升水-900(+0)，金川镍升水4250(+250)。现货升水维持，宏观情绪波动较大，建议暂时观望。反弹后下跌。
现货涨跌互现。唐山钢坯3130（0）；螺纹，杭州3360（0），北京3260（0），广州3410（-10）；热卷，上海3450（0），邯郸3430（0），乐从3480（10）；冷轧，上海4150（10），宁波4150（0），乐从4280（0）。
利润。华东长流程螺纹成本3240，长流程利润150。华东谷电成本3275，利润15，平电成本3442，利润-152；华南谷电成本3301，利润52，平电成本3445，利润-92。
价差。华东卷螺差现货190（20），华北卷螺差110（0）。螺纹1-5月间-37（24），热卷1-5月间-30（7），1月卷螺差130（-12），5月卷螺差123（5）,10月卷螺差107（5）。
产量下降。12.19螺纹219（1），热卷313（-7），五大品种850（-11）。
需求下降。12.19螺纹239（1），热卷312（-5），五大品种871（-11）。
螺纹需求偏强、供应偏弱、低库存，静态基本面较为健康；板材需求走弱，库存中性，略显压力但不明显。近期螺纹长流程利润略强于热卷，部分地区螺纹性价比开始高于热卷，关注卷转螺的发生。大部分地区螺纹价格处于谷电和平电成本之间，热卷仍有较高出口利润，卷螺盘面基差适中，估值较为中性，短期难有趋势性行情。
现货下跌。唐山66%干基现价963（0），日照超特粉653（-7），日照金布巴728（-5），日照PB粉771（-5），普氏现价101（0）。
利润下滑。PB20日进口利润-42（-21）。金布巴20日进口利润-52（-23）。超特20日进口利润-36（-19）。
基差走扩。金布巴01基差34（2），金布巴05基差44（2），金布巴09基差70（2）；pb01基差29（2），pb05基差39（2），pb09基差65（2）。
需求下降。12.20，45港日均疏港量324（-13），247家钢厂日耗286（-4）。
铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，供应端12月与11月持平，需求端当前铁水来到中高位水平后持稳，考虑到下游去库速度逐步弱化，铁水上方想象力有限，预计12月矿石库存不可能会出现积累，库存震荡持平，随着宏观会议基本落幕，黑色转为基本面定价，在高铁水与补库预期下铁矿石短期驱动向上，中期下游累库压力依然偏大，铁矿石形成震荡格局，长期供需格局偏宽松。
估值方面，JM估值中性，J估值中性。焦炭五轮提降开始，现货表现较弱。驱动方面，焦煤：供需宽松+库存中性；焦炭：供需平衡+利润偏高+库存中性。当前价煤焦市场行情报价已经处于底部阶段，继续向下的压力偏大，冬储和蒙煤Q4长协价具备一定支撑，短期预计底部震荡，建议观望。长期基本面供需偏宽松，远月合约整体偏空。
基差：2、3月平水附近。利润：沥青利润中性，炼厂综合利润盈亏平衡附近。供需：周度产量季节性走弱，为偏低水平；天气转冷，刚需继续转弱。稀释沥青贴水持稳。
绝对价格略偏高，相对估值略偏高（平水附近，利润略偏高，库存低位）。库存低位+供应低位，但需求季节性转弱，现货有所松动。观望或持有BU2503空单。
估值：LPG相对估值中性偏低。盘面价格重回震荡，现货民用气价格相对坚挺，基差位于偏高水平。内外价差倒挂幅度有所收窄。海外丙烷价格偏弱运行，油气比价位于同比偏低位置，丙烷作为裂解替代进料经济性不明显。下游PDH装置利润回升，近端位于盈亏平衡附近。
驱动：供应端，国内LPG炼厂外放量逐步回升，港口到船量增加，预计短期供应或仍维持增长趋势。海外方面，北美丙烷进入消费旺季，基本面偏弱但边际有好转迹象。产量下降，库存高位加速去化，前端结构回归中性水平。中东方面，现货供应量充足，离岸贴水持续下滑，当前位于中性略低水平，印度需求仍强劲。远东方面，未来到船预计充足，供应宽松格局延续，化工及燃烧需求不振，FEI近月月差持续偏弱运行。需求端，北半球燃烧旺季，重视天气扰动带来的阶段性供需错配可能。化工需求方面，近端PDH利润维持盈亏平衡附近，开工率短期大幅上行有难度。从季节性角度看，春节前后是PDH装置集中回归的窗口期，关注未来装置复产带来的集中补货需求。
LPG相对估值中性偏低，基本面宽松，向上驱动不强。短期视角下，低库存支撑现货价格，盘面贴水计价基本面弱势，有几率存在预期差。中期视角下，供需双增但区域错配格局延续，维持偏强看待。
现货价格：美金泰标2030美元/吨（+15）；人民币混合16510元/吨（+120）。
资讯：QinRex最新多个方面数据显示，2024年前11个月泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为259.5万吨，同比增3%。其中，标胶合计出口163.1万吨，同比增13%；烟片胶出口31.6万吨，同比降3%；乳胶出口62.1万吨，同比降13%。1-11月，出口到中国天然橡胶合计为82.7万吨，同比降17%。其中，标胶出口到中国合计为63.1万吨，同比降6%；烟片胶出口到中国合计为4万吨，同比降42%；乳胶出口到中国合计为15.3万吨，同比降40%。1-11月，泰国出口混合胶合计为122.8万吨，同比降18%；混合胶出口到中国合计为119.6万吨，同比降19%。
综合来看，泰国前11个月天然橡胶、混合胶合计出口382.3万吨，同比降4.4%；合计出口中国202.3万吨，同比降18%。
据LMC Automotive最新发布的报告数据显示，2024年11月全球轻型车经季节调整年化销量为9,500万辆/年，在上月基础上小幅提升的同时，还创下了年内顶配水平。从同比数据分析来看，当月销量继续保持增长，较2023年同期增长了6%。全球轻型车市场1-11月的累计销量为8,000万辆。
天然橡胶日内反弹，深浅价差缩窄。供应端，泰国原料价格延续下跌，加工利润回升，越南降雨增加；国内天胶总库存近期累库，一季度累库幅度存在分歧；需求端出口表现好于内销，内销中全钢相对疲软。当前估值中性，关注上游天气变化及原料价格下降空间。
重碱：华北1490（日+0，周+15）；华中1530（日+0，周-10）。
轻碱：华东1585（日+0，周+0）；华南1635（日+0，周-25）。
玻璃：华北1320（日+0，周+0）；华中1300（日+0，周+0）；华南1480（日+0，周+0）。
纯碱：氨碱法毛利-32（日+4，周-28）；联碱法毛利-137（日+6，周+6）；天然法毛利528（日+0，周+16）。
玻璃：煤制气毛利153（日+0，周+43）；石油焦毛利-121（日+0，周+2）；天然气毛利-158（日+0，周+5）。
纯碱供需，供应减少，处于中高位；轻碱需求同比偏高，重碱需求持平；库存转降，表需环比回升。
周三纯碱现货持平，期货走弱，基差偏低，1/5价差低位；玻璃现货持平，期货走弱，基差较低，1/5价差低位。目前纯碱处于“中低利润+中价格+高库存”的状态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+中低价格+高库存”的状态，缓慢去库。策略：纯碱空配，玻璃空配。
